El primer pilar de estar cartera, según los gestores, deberían ser valores muy ligados al ciclo económica. Alemania y Francia ya han abandonado oficialmente la recesión y se espera que el resto de la eurozona siga poco a poco sus pasos (a excepción de España, que viaja en el furgón de cola). Esta reactivación económica beneficiará más a los negocios cíclicos ante el aumento de producción necesaria, lo que a su vez fomentará que las empresas del sector publiquen buenos resultados. Partiendo de esta base, los expertos aconsejan invertir en compañías industriales. Julián Coca, gestor de renta variable de Inversis Banco, recomienda tres valores dentro de este sector. El primero de ellos es Schneider Electric. Además de beneficiarse del aumento de producción previsto, la compañía de suministros eléctricos está inmersa en un proceso de reestructuración que le está permitiendo mejorar sus márgenes y que previsiblemente le seguirá reportando muchos frutos en el medio plazo. El 51,7% de los analistas consultados por Bloomberg recomienda comprar títulos de la compañía.

La segunda recomendación de Coca también está relacionada con el mundo de la electricidad: Philips. El gestor de Inversis indica que el grupo holandés se beneficiará de los planes sanitarios de Barack Obama, presidente de EEUU. Obama pretende construir nuevos hospitales, lo que conllevará una importante inversión en maquinaria clínica, un negocio en el que Philips es líder mundial. En lo que va de año, Philips suma un 19,56%, frente al 28,38% que acumula su sector. Vinci es la tercera compañía que destaca Coca, ante sus atractivos fundamentales. Cotiza con un PER (relación precio/beneficio por acción) de 13 veces, frente a las 17,9 de su sector. Además, ofrece una buena rentabilidad por dividendo, del 3,88%.

Lucas Monjardín, de CapitalatWork, también es positivo sobre Vinci. «Ha demostrado una gran fortaleza tras la publicación de resultados de la primera mitad del año manteniendo los márgenes en aquellas actividades que más están sufriendo», comenta Monjardín. Además, la adquisición de Cegelec, líder en servicios energéticos europeo, le ha permitido fortalecer su asociación con Qatari Diar, lo que mejora su exposición a una zona con un alto potencial de crecimiento. Estas buenas perspectivas llevan al 77% de los analistas a recomendar el valor.

En busca del consumo
Otro sector recomendado por las firmas para jugar la baza de la ciclicidad es el de consumo. En Oddo Securities se muestran positivos sobre Nestlé y LVMH. Respecto a la primera destacan su recurrente generación de caja, su alta visibilidad de resultados y su buen equipo gestor. Además, apuntan que el sector está en proceso de consolidación, lo que animará las cotizaciones de estos valores. En lo que va de año, los títulos de Nestlé se revalorizan un 5,72%. El consenso de analistas le otorga un precio objetivo de 48,48 francos suizos. Ayer cerró en 43,9 francos. En cuanto a LVMH, Oddo apunta que ha sorprendido gratamente con sus últimos resultados y que tiene buenas perspectivas de negocio. Además, refleja una valoración atractiva, al cotizar por debajo de su PER histórico. Su PER actual es de 18 veces. El valor suma en 2009 un 42,5%. La reactivación económica apoyará a los sectores cíclicos, con gran peso un los índices europeos.

Pero el ciclo no lo es todo. Rubén García, director general de Threadneedle para Iberia y Latinoamérica, cree que el buen tono de los mercados bursátiles continuará probablemente hasta finales de año. Sin embargo, considera que en 2010 las bolsas deberán hacer frente a una nueva realidad algo más complicada. Entonces, cuenta García, los mercados deberán asumir la realidad de un entorno en el que los ciudadanos tendrán una menor renta disponible, mientras que el paro seguirá alto y los estados dejarán de inyectar dinero masivamente en la economía. Ello propiciará una situación de crecimiento muy limitado (Threadneedle espera, por ejemplo, que Reino Unido crezca un tímido 0,5% en 2010). Esta situación podría dañar las cuentas de las empresas, por lo que recomienda valores defensivos. Además, los expertos apuntan que los sectores “seguros” se han quedado rezagados en los últimos meses, en los que los inversores han optado por otros de corte más cíclico.

Valores para la defensa
En este sentido, empresas de salud, telecomunicaciones, seguros o energía son los favoritos de los gestores. Desde UBS se muestran positivos sobre las energéticas ante su alta rentabilidad por dividendo (del 7% de media) y su atractiva valoración (el PER está en su nivel más bajo de los últimos 20 años). Además, indican que su comportamiento en el año ha sido muy discreto, por lo que estos valores tienen un buen potencial de revalorización. Dentro del sector, recomiendan E.On. En el sector de telecomunicaciones, Coca aconseja la holandesa KPN. La recuperación económica podría favorecer la reactivación de las operaciones corporativas en los parqués, según los expertos. A este respecto, Coca indica que KPN, ante su menor tamaño con respecto al resto de operadoras europeas, podría ser objeto de compra, lo que impulsaría al alza al valor. En lo que va de año, la holandesa gana un 9,39%.

Monjardín recomienda en este sector a Eutelsat. La empresa de satélites tiene una alta visibilidad de resultados, pues sus clientes firman contratos por 15 años. Además, el sector tiene fuertes barreras de entrada por “el alto nivel de inversión (se necesitan 250 millones de dólares para producir y lanzar un satélite) y la escasa disponibilidad de las posiciones de órbita”. En el año, gana un 21,42%.

Fuente: Expansion (26/09/2009)

Sin embargo el mercado podría actuar de manera volátil ya que “existen riesgos inherentes tras una rally tan pronunciado en los mercados de renta variable y varios factores podrían influir en el perfil de la recuperación económica. Primero, los precios de las acciones podrían desplomarse si los inversores prevén un endurecimiento en la política monetaria, y este riesgo aumenta con el tiempo, especialmente si los datos macroeconómicos continúan sorprendiendo por el lado positivo. Segundo, si se produjese otro sobresalto macroeconómico, como el hundimiento de alguna divisa o un impago en una emisión de deuda pública, podría dispararse de nuevo el coste del crédito. Por último, los mercados podrían excederse a la hora de descontar una recuperación en los beneficios que se traduciría en decepciones cuando termine el beneficioso periodo de comparación con los resultados obtenidos en el mismo periodo del año anterior.”

Fuente: Fundspeople (17/09/2009)

Cree que la recuperación llegará cuando los indicadores mejoren, las compañías vuelvan a la senda de las ganancias, se recupere la confianza en el sistema bancario y se estabilize el precio de las viviendas en Estados Unidos. Por tanto, no considera que el mercado haya tocado suelo todavía, pero aunque espera que la volatilidad se mantenga alta en los próximos meses, cree que ahora es un buen momento para entrar en renta variable. “Las acciones european están extremadamente infravaloradas actualmente y ya están descontando las malas noticias que pueda haber a corto plazo”, dice. Asegura que es muy difícil acertar cuándo es el momento exacto en el que el mercado tocará suelo y comenzará la recuperación, por lo que su mejor consejo es que se vaya considerando esta clase de activo y se vaya entrando en bolsa con aportaciones sistemáticas. “En épocas de crisis es cuando surgen las mejores oportunidades”, dice.

Posiciones defensivas
Leeman pasó por Madrid para presentar uno de sus fondos de renta variable europea, el MS INVF European Equity Fund, del que es responsable y en el que trabaja con otras cinco personas, en un equipo sólido en el que tres de sus miembros gestionan este tipo de activos de manera conjunta desde 2003, cuando coincidieron en Socgen y desde donde se incorporaron a Morgan Stanley en 2006 para llevar las riendas de los fondos europeos de bolsa. Actualmente, el equipo está posicionado defensivamente, en compañías de gran capitalización de sectores como el tabaquero, el consumo básico o la sanidad. No obstante, en los últimos dos meses han comenzado a incluir un poco más de riesgo en su cartera y han entrado en alguna compañía más cíclica, como por ejemplo la suiza Nestlé. En cuanto a nombres españoles, tan sólo dos: BBVA y Telefónica. De la segunda (que está en el top 10 del fondo), Leeman habla maravillas. “Hay pocas compañías que en este entorno hayan conseguido aumentar el dividendo y controlado el gasto. Es una gran franquicia”, dice. De la entidad financiera, alaba que no tiene problemas de capital.

Leeman se define como escéptico en cuanto a su estilo: ni value, ni growth. Eligen las compañías de manera bottom up y mediante una cuidadosa selección basada en un conocimiento exhaustivo de la empresa. Son inversores a largo plazo y por tanto siempre analizan las compañías con esa mentalidad. “Tienes que obligarte a ti mismo, abstraerte un poco de la situación actual y mirar qué va a pasar en el futuro con las compañías que seleccionas”, explica Luca Armandola, que trabaja con Leeman en el equipo de renta variable europea. Tienen una cartera muy concentrada, con entre 30 y 50 valores. Actualmente están en 37.

Fuente: Fundspeople (09/03/2009)