Para Maria Laura Lanzeni, estratega de Mercados Emergentes de Deutsche Bank, en 2011 será necesario hacer una mayor selección de los mercados, con diferencias clave según los países y también los sectores. “Algunos parecen sobrecomprados, pero hay otros que siguen siendo muy competitivos”, añade, explicando que el análisis sectorial será una de las claves para este año y que también habrá que huir de las generalizaciones, como ocurre con la situación inmobiliaria china. “Existe burbuja en algunas ciudades y sectores, pero no es general”, apostilla. Un año en el que los emergentes también irán ganando peso en los índices, aunque eso es algo que tardará más en llegar.

Subidas de tipos inminentes

En Deutsche Bank consideran que los mercados emergentes siguen beneficiándose en mayor medida de una recuperación de dos velocidades, si bien matizan que EEUU podría acelerar su crecimiento del PIB hasta superar el 4% este año, algo que aminoraría las diferencias con respecto al 6% de los emergentes que, con todo, no volverán a situar su crecimiento en niveles pre-crisis, según Lanzeni. Unas perspectivas que podrían llevar a la Fed a subir tipos antes de lo planeado, en el último trimestre de 2011, mientras el BCE podría hacerlo en junio, con sus implicaciones negativas para los flujos de mercados en desarrollo. Y es que, aun contando con una baja deuda externa, una mejor situación fiscal, y una mejor percepción del riesgo, estos mercados también afrontan desafíos y dificultades.

Entre las principales está la inflación, que llevará también a las autoridades monetarias emergentes a subir tipos de forma más agresiva, dado que los actuales tipos de interés reales están en negativo y alimentan burbujas; junto a la apreciación de las divisas que perjudica sus exportaciones, así como la dependencia de las materias primas. Los países también tendrán que mejorar la calidad de sus exportaciones, mejorar el ambiente de negocio y los estándares de gobierno corporativo de sus empresas, así como lidiar con los riesgos geopolíticos. Con respecto a la forma en que los índices MSCI lidian con estos útimos, Borque señala el caso de Pakistán, retirado tras la crisis de 2008, al ver que era más duradera de lo esperado. Con Egipto pasa lo mismo: se monitorizan los riesgos y en principio sigue en el índice, a menos que los problemas duren más de lo esperado y su bolsa esté cerrada durante más de 40 días seguidos.

Aunque Trevor Greetham, director de asignación de activos de Fidelity, mantiene las posiciones infraponderadas en renta variable, también ha cambiado ligeramente su asignación en este activo de cara a febrero para afrontar este escenario más propicio para los activos de riesgo. Así, en la gestora han reducido ligeramente la infravaloración de la bolsa de la eurozona y la de Japón, añadiendo además peso en el sector inmobiliario, firmas industriales y tecnología en detrimento de áreas más defensivas. Con respecto a la liquidez, se mantiene neutral.

Con respecto a la situación macroeconómica, Greetham comenta que, mientras la inflación subyacente está bajo control, la subida de precios general ha empezado notarse debido al encarecimiento de las materias primas, sobre todo energéticas y alimenticias. “Si la tendencia continúa, las rentabilidades de los bonos gubernamentales también van a subir”, comenta el experto, trayendo consigo la consecuente caída de precios. Por eso cree que este escenario de continuación de la tendencia comenzada en el último trimestre de 2010 apoya el movimiento hacia los activos de mayor riesgo. Y todo, en un contexto donde el crecimiento global se ha vuelto positivo por primera vez desde julio de 2010 y donde la caída de los indicadores económicos ha terminado, debido en parte a que la política monetaria aún no se ha endurecido. Además, la ratio de desempleo sigue cayendo de forma gradual en EEUU, según apunta Fidelity en su informe de febrero.

Oportunidad de compra

Greetham considera que la economía no se está moviendo hacia la reflación, como habían esperado, sino hacia el recalentamiento. Aunque en los próximos meses podría venir más estrés procedente de la zona euro, el experto cree que debería considerarse como una “oportunidad de compra”.