Aunque históricamente el fondo ha tenido una clara vocación en compañías con alto potencial de crecimiento, durante los momentos más complicados de la crisis la gestora optó por enfocar la cartera hacia compañías que presentasen una oportunidad clara por su valoración, motivada por la venta indiscriminada de los activos de renta variable. Esta situación se ha ido corrigiendo progresivamente. La divisa no es gestionada de manera activa debido a que su exposición viene marcada por la selección de compañías. El fondo tiene un control diario de riesgo con el fin de asegurarse de que el impacto en la cartera no es desproporcionado.

Fuente: Negocio (30/09/2009)

Landers lleva 18 años cubriendo la región latinoamericana, periodo durante el cual ha establecido varios contactos en la industria, así como un extenso conocimiento sobre el universo de títulos. Desde que se convirtió en gestor de fondos en 2002 ha ido aprovechando sus conocimientos y los de su equipo de apoyo para gestionar efectivamente sus carteras y añadir valor durante un ciclo de mercado completo.

El gestor recurre al análisis fundamental del equipo para construir una cartera diversificada compuesta por entre 60 y 100 posiciones, seleccionadas primordialmente desde una perspectiva bottom up. Al igual que muchos fondos en el sector, las posiciones que ocupan el 40%-50% superior representan los componentes más grandes del índice (si bien la norma 10/40 confiere al fondo una infraponderación estructural en los títulos más grandes), aunque Landers procura añadir la mayor cantidad de valor en los rangos de capitalización más bajos.

Debido a estas restricciones, las comparaciones frente al índice de referencia tienen un uso limitado. Sin embargo, frente a la competencia, Landers se viene apuntando un historial de rentabilidad muy respetable; el fondo se sitúa con holgura en el primer quintil en términos de rentabilidad acumulada a cinco años.

Tenemos aún una excelente opinión de Landers, así como de su equipo y el disciplinado, aunque pragmático, enfoque que emplea. Esto, aunado al historial de rentabilidad a largo plazo, permite al fondo conservar la calificación AA de S&P.

Puntos claves

Grupo: BlackRock fue fundada en 1988 y desde entonces ha crecido hasta convertirse en una de las gestoras de activos más importantes del mundo con activos bajo gestión valorados en más de 1,2 billones de dólares y 5.000 empleados.

Equipo: William Landers dirige el equipo latinoamericano formado por cuatro miembros. Cuenta con el apoyo del analista Dhiren Shah en Londres y de Flavia Montoro en Princeton; todos poseen responsabilidades por sectores.

Gestor del fondo: Ubicado en Princeton, Will Landers posee 18 años de experiencia inversora en Latinoamérica. Antes de asumir plena responsabilidad del fondo en mayo de 2004, había trabajado como cogestor del fondo desde septiembre de 2002.

Estilo: El fondo es gestionado con un estilo de crecimiento a precios razonables (GARP), primordialmente desde una perspectiva bottom up. Los títulos son seleccionados de toda la gama de capitalización y se da prioridad a compañías de calidad, con fundamentales sólidos y en ascenso.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/2009 el fondo ha tenido un rendimiento de 97,6%, comparado con 86,6% para la mediana del sector y 120,9% para el índice, situándose en el puesto 20/119.

Fuente: Cotizalia (12/08/2009)

Los gestores atribuyen la mediocre rentabilidad de 2008 a la selección de títulos y a la distribución de activos (en menor grado) y no a los reembolsos ni a los problemas de liquidez. Sin embargo, creemos que las dificultades vinculadas a la liquidez quizás hayan jugado un papel, especialmente en el caso de Nowe Finanse, la posición que arrojó la peor rentabilidad en los 12 meses culminados en marzo de 2009.

Aunque orientaron la cartera hacia segmentos de mayor capitalización y redujeron el riesgo a corto plazo cuando era lo apropiado, Stefan Böttcher y su experimentado equipo se han mantenido sistemáticamente apegados a su establecido proceso impulsado por la selección de valores cuyo objetivo es explotar las anomalías valorativas e incongruencias típicas de los mercados emergentes. Hasta un 25% de la cartera puede invertirse en nombres menos líquidos o situaciones especiales. Las ponderaciones por países y sectores son consecuencia de la selección bottom up de títulos, con un rango de tracking error de hasta el 10%, motivo por el cual pueden desviarse notablemente de las del índice.

Nos alienta la leve mejora (si bien a corto plazo) que se produjo en la rentabilidad relativa durante el primer trimestre de 2009, pero el decepcionante historial a largo plazo significa que la calificación de este fondo cada vez está sujeta a mayores presiones. Sin embargo, la experiencia del equipo permite al fondo retener, por ahora, la calificación AA de S&P.

Puntos claves

Grupo: Charlemagne Capital es una sociedad de inversión independiente constituida en las Islas Caimán que cotiza en el mercado de inversiones alternativas (AIM). Esta compañía se escindió del Regente Pacific Group en mayo de 2000. Sus actividades exhiben un marcado sesgo regional hacia Europa y Rusia, tanto en el entorno de renta variable cotizada como en el de capital inversión (‘private equity’).

Equipo: Stefan Böttcher encabeza el equipo de 16 asesores de cartera de Charlemagne que cubren los mercados emergentes mundiales.

Gestor del fondo: Böttcher tiene 20 años de experiencia y se especializa en Europa del Este desde 1994, habiendo trabajado en Fleming y Schroder. Herz tiene 17 años de experiencia, habiendo acumulado la mayoría de ellos en Charlemagne Capital y Dresdner Kleinwort Wasserstein.

Estilo: El estilo se concentra en la selección de títulos, con el objetivo de identificar nombres con perspectivas de crecimiento y valoraciones atractivas. La cartera se muestra bastante concentrada y el fondo tiene por objeto una baja volatilidad absoluta.

Rentabilidad: Durante los cinco años hasta 31/03/2009 el fondo ha tenido un rendimiento de -23,2%, comparado con -7,3% para la mediana del sector y -5,6% para el índice, situándose en el puesto 167/194.

Fuente: Cotizalia (19/08/2009)