Analisis Tecnico Bursatil

A la hora de invertir en mercados emergentes, Mark Mobius cree que es necesario ser optimista. “Uno puede aprender numerosos conocimientos técnicos que ayuden a hacer inversiones o a gestionar un portfolio, pero una gran parte de la actividad es psicológica, ya que tanto compradores como vendedores basan sus decisiones en una combinación de instinto, información y lógica”, asegura el experto, convencido de que ciertas características personales juegan un papel decisivo en el éxito.

Entre ellas, motivación, trabajo duro y disciplina, pues “cuanto más tiempo y esfuerzo dediques a la búsqueda de inversiones, mayor conocimiento tendrás y mejores decisiones tomarás”; humildad, necesaria para ser capaz de hacer preguntas; sentido común, que implica la capacidad de simplificar y aclarar una compleja información; creatividad, imprescindible para mirar la inversión desde distintas perspectivas y orientarse hacia el futuro; independencia para destacar y desligarse de la mayoría; y flexibilidad, decisiva para adaptarse a los nuevos tiempos y atrapar las oportunidades que se presentan, sin miedo a cambiar la apuesta desde sectores más populares a los menos demandados. Estas son las cualidades que Mobius identifica como piedras angulares psicológicas del gestor. “De este modo, podrán mejorar las probabilidades de éxito, especialmente en los mercados emergentes”.

Fuente: Fundspeople (18/02/2010)

El rebote del pasado año en los mercados emergentes fue tan fuerte que los gestores dudan de que se repita en 2010. Con todo, desde Fidelity aseguran que, aunque el ritmo de ganancias no es sostenible, las subidas forman parte de una tendencia a largo plazo a la que aún queda recorrido. De ahí su recomendación de incluir estos activos en cartera como importantes bazas de diversificación. Según la gestora, los inversores no deberían dejar pasar las oportunidades que ofrecen las compañías de las economías emergentes, que cuentan con factores estructurales a su favor como la mejora del marco político, los bajos costes laborales, los recursos naturales y el crecimiento de las clases medias. “Apostar por emergentes es una experiencia muy diferente hoy a como lo era hace 10 años”, asegura, haciendo hincapié en la mejora de su calidad crediticia.

Tampoco olvida que se encuentran en una situación más cómoda que la de los países desarrollados para salir de la crisis, lo que llevará a gigantes como China o India a ganar peso en la economía mundial en detrimento de los países desarrollados. Fidelity también ve desequilibrado que los emergentes, que aportan tres cuartas partes del crecimiento del PIB mundial, supongan sólo un 12% de la capitalización bursátil internacional y menos aún del mercado de bonos.

Fuente: Fundspeople (05/02/2010)

El toque de atención que ha dado Dubai ha recordado a los inversores que los riesgos están ahí y que hay que vivir con ellos. Para aquellos que han visto que se les encogía el corazón con la caída el jueves del 2,6% del Ibex, los expertos dan una serie de pautas para evitar sustos. “El blindaje perfecto no existe, pero hay formas de limitar los riesgos”, recuerda un asesor.

Diversificación. “Nunca hay que poner todos los huevos en la misma cesta”. Para limitar el riesgo hay que repartir la inversión entre distintos mercados, activos, regiones, etcétera. Así, si hay un problema que afecta a una compañía, un sector o una región que tenemos en cartera, será sólo una parte de ella y el efecto negativo estará limitado. Invertir a través de fondos ofrece esta posibilidad.

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“Esta vez es diferente”. Así titula Eric Le Coz, miembro del comité de inversión de Carmignac Gestión, su carta mensual de noviembre y, aunque reconoce que es una frase muy trillada, asegura que esta vez sí que es pertinente su uso. Le Coz, argumenta que la actual crisis es una ‘burbuja de crédito’, ya que está vinculada a la estructura del balance, al exceso de la deuda y a la insuficiencia de capitales propios o de ahorros, ya sea con respecto al sector financiero o a los hogares.

Por ello, Le Coz señala que “la recuperación de las economías desarrolladas será lenta, anémica y no inflacionista”, especialmente en EE.UU. De este país, el experto cree que la Fed mantendrá los tipos en los niveles actuales a lo largo de gran parte del próximo año y advierte que esta institución deberá seguir vigilante ante una escalada mecánica de la inflación. Esta ‘lenta convalecencia’ de las economías occidentales favorecerá que las emergentes sigan creciendo espectacularmente, adentrándonos cada vez más en una nueva fase del equilibrio económico mundial. Especialmente significativo es el caso de China, que según Eric, ‘es actualmente el motor del crecimiento a escala mundial, está a punto de sostener el crecimiento de países como EE.UU o Alemania y se encuentra cercano a convertirse en un país importador’. De esta manera, los mercados emergentes presentan para Carmignac Gestion un excelente potencial de revalorización en la actualidad, así como un riesgo menor del que entrañan los mercados europeos o estadounidenses.

Fuente: Fundspeople (29/11/2009)

La elevada cautela del inversor español está haciendo que desaprovechen algunas oportunidades. Los fondos que invierten en mercados emergentes están registrando las rentabilidades más altas del mercado. La media ponderada de la categoría es del 56,6%, pero algunos productos logran, incluso, revalorizaciones de más del 70%, según los datos de Inverco. Sin embargo, estas cifras no constituyen para los partícipes un motivo suficiente para invertir en ellos.

De hecho, los fondos emergentes son una de las categorías con menos suscripciones netas a pesar de sus elevadas rentabilidades. En lo que va de año, han experimentado un incremento patrimonial del 16,8%, mientras que la renta fija corto ha aumentado un 25% y la renta fija largo, un 39%. En estos segmentos hay que tener en cuenta, no obstante, el trasvase de fondos monetarios que se ha producido como consecuencia de la nueva normativa de la CNMV. Los expertos apuntan a la mentalidad conservadora del inversor español como causa del escaso éxito que han tenido estos fondos entre los partícipes. “El inversor sigue teniendo una alta aversión al riesgo y una marcada preferencia por el ahorro“, asegura Clara García, analista de Inversis Banco.

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Entre los fondos de inversión nacionales que invierten en mercados emergentes de renta fija, Sabadell BS Bonos Emergentes presenta una muy positiva evolución patrimonial, con un crecimiento porcentual de 57 puntos desde 31 de octubre de 2008. Gestionado por Bansabadell Inversión, el fondo concentra su inversión en renta fija de emisores de países en desarrollo, con una duración financiera de la cartera de entre dos y quince años. Obtiene su rentabilidad tanto del interés generado por los bonos a largo plazo, como de las plusvalías obtenidas por la negociación de sus activos de, manteniendo adicionalmente una gestión activa de las divisas distintas del euro. Toma como referencia el índice ML Global Emerging Market Sovereign Plus.

La distribución de activos por área geográfica es muy diversificada, incluyendo emisores de cualquier país emergente. No obstante, durante el segundo semestre de 2008 infraponderó significativamente en renta fija privada, y focalizó su inversión principalmente en Brasil, Méjico, Turquía y Chile, reduciendo su exposición a República Checa, Filipinas, Polonia, Malasia, Colombia, Panamá, Perú y Sudáfrica. El valor clave de este fondo radica en una cuidada selección de activos de calidad, reflejado en la positiva evolución de su rentabilidad durante 2009, y en una adecuada gestión del riesgo que sitúa a este fondo en el quintil 5 por volatilidad tanto a uno como a tres años.

Fuente: Negocio (08/10/2009)

Pese a la complicación que supone la selección de pequeños valores en los mercados emergentes, ese universo puede ser un ‘paraíso para los stockpickers’ que tengan la habilidad y la experiencia de identificar los valores ganadores del mañana. Eso defiende Alastair Reynolds, director de Inversión de mercados emergentes de SWIP, para quien los mayores riesgos son la tendencia a la volatilidad y a la falta de liquidez de las compañías seleccionadas.

Este experto defiende en su artículo “Un paraíso para los stock-pickers” los beneficios de la creación del índice MSCI Emerging Markets Small Caps en marzo de 2008 ya que permitió mayores oportunidades para los inversores institucionales, la posibilidad de invertir en valores que generalmente se ven menos afectados por el entorno económico actual, el bajo endeudamiento que estos valores sufren y la posibilidad de invertir en compañías del sector de infraestructuras. Reynolds analiza dos compañías interesantes para invertir por su potencial de crecimiento a medio plazo: Estacio, la mayor universidad de Brasil con 200.000 estudiantes repartidos en sus 80 campus y China Automation, dedicada a diseñar e instalar sistemas de control de seguridad.

Fuente: Fundspeople (10/09/2009)

El debate sobre la gestión activa y pasiva no es nuevo. El mercado critica que los gestores activos no son capaces de batir a los índices tradicionales. Pero existe un duro rival para las grandes referencias del mercado: son los son los índices que ponderan por factores fundamentales de la compañía. Frente a los más populares, que se diseñan por la capitalización de mercado, existen otros que tienen en cuenta otros factores como la capacidad para generar liquidez, el valor en libros, las ventas o los dividendos. La historia demuestra que estos índices han sido capaces de batir a los tradicionales, con un grado de acierto mayor a medida que son mayores las ineficiencias de los mercados, según recoge Invesco en su último informe de análisis trimestral. Los índices RAFI, desarrollados por Research Affiliates y FTSE, están basados en este concepto.

Los índices tradicionales basados en la capitalización bursátil tienen el problema de ir colocando un mayor número de acciones en los valores que tienen el precio más alto, reduciendo el peso de las acciones con el precio menor. En mercados eficientes pueden no generarse excesivos problemas, pero cuando se producen situaciones ineficientes (como en momentos de burbuja) los índices llevan a mantener carteras poco eficientes. Esto se resuelve con los índices por fundamentales. Según un informe realizado por Shane Shepherd, de Research Affiliates, recogido en el último informe trimestral de análisis de Invesco, un índice por fundamentales puede ofrecer un valor añadido anual que oscila entre el 1,9 y 10,3 puntos porcentuales sobre los índices tradicionales.

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Will Landers, director del equipo latinoamericano de BlackRock, gestiona este fondo desde 2002. Cuenta para ello con el apoyo de dos analistas que trabajan junto a él en Princeton y del analista/gestor Dhiren Shah en Londres. Después de la reestructuración en marzo de 2009, Landers cedió a Shah sus responsabilidades de gestión de los mandatos de mercados emergentes mundiales (GEM), lo que ahora le permite concentrarse plenamente en los mandatos de América Latina.

Landers lleva 18 años cubriendo la región latinoamericana, periodo durante el cual ha establecido varios contactos en la industria, así como un extenso conocimiento sobre el universo de títulos. Desde que se convirtió en gestor de fondos en 2002 ha ido aprovechando sus conocimientos y los de su equipo de apoyo para gestionar efectivamente sus carteras y añadir valor durante un ciclo de mercado completo.

El gestor recurre al análisis fundamental del equipo para construir una cartera diversificada compuesta por entre 60 y 100 posiciones, seleccionadas primordialmente desde una perspectiva bottom up. Al igual que muchos fondos en el sector, las posiciones que ocupan el 40%-50% superior representan los componentes más grandes del índice (si bien la norma 10/40 confiere al fondo una infraponderación estructural en los títulos más grandes), aunque Landers procura añadir la mayor cantidad de valor en los rangos de capitalización más bajos.

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Esta cartera concentrada y sesgada hacia la baja capitalización sufrió severos reveses durante la volatilidad de 2008: perdió más de un 73% en términos absolutos y su resultado anual lo situó en el último cuartil del grupo comparable. Aunque cabe esperar cierta volatilidad en la rentabilidad a corto plazo de un fondo de este tipo, destacamos que los resultados de 2008, sumados a las decepcionantes rentabilidades relativas de 2005-06, han llevado a la rentabilidad acumulada por el fondo a tres y cinco años a una posición en el último cuartil del grupo comparable de S&P.

Los gestores atribuyen la mediocre rentabilidad de 2008 a la selección de títulos y a la distribución de activos (en menor grado) y no a los reembolsos ni a los problemas de liquidez. Sin embargo, creemos que las dificultades vinculadas a la liquidez quizás hayan jugado un papel, especialmente en el caso de Nowe Finanse, la posición que arrojó la peor rentabilidad en los 12 meses culminados en marzo de 2009.

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