Como esperar 82 años no es plato de buen gusto para nadie, su evolución se puede mirar también en términos de rentabilidad anualizada. Tampoco se le pueden sacar pegas porque presenta una media de 11,85% cada año, frente a la media del índice S&P 500 que es del 9,55%. En el último año acumula una rentabilidad del 15,7%, ligeramente superior al 15,08% del índice S&P 500 en el mismo periodo. En sus 82 años de historia, tan solo ha tenido cuatro gestores, incluyendo al actual, John Carrey, que es vicepresidente ejecutivo de la firma y miembro de esta desde 1979. A finales de 2010 Pioneer Fund gestionaba unos 7.000 millones de dólares.

Otro punto a su favor es la distancia con su competidor más directo, American Funds Investment Company (AIVSX), que obtuvo una rentabilidad del 684.327% desde su arranque en 1934. Este tampoco lo ha hecho mal. El fondo ha batido en un 85% de los fondos de larga capitalización en los últimos 15 años. En cuanto a su estrategia de inversión, se centra en firmas que presentan dividendos saneados y en aquellas que son capaces de mantener un dividendo en un largo periodo.

Este último es un fondo lanzado en mayo de 2009 que invierte en crédito, tanto de alta rentabilidad como con grado de inversión, con una filosofía de retorno absoluto (Eonia más 350 puntos básicos). Su cartera se divide en dos partes: en un 50%, está formada por un portfolio temático core catalizado por los procesos de crédito existentes, direccional e invertido en crédito con cortos vencimientos para reducir la volatilidad, por debajo de un año en el segmento de alta rentabilidad y de dos años en el de grado de inversión; por otro lado, la cartera está compuesta por una cartera táctica reflejo de las mejores ideas de los gestores, que puede posicionarse corta o larga a través de derivados y puede ser direccional o neutral al mercado, reduciendo así la exposición direccional del fondo.

En una reciente entrevista con Funds People, el gestor aseguraba que el actual ambiente de crédito ofrece numerosas oportunidades a los gestores, pues “los diferenciales ya no son los mismos en el mismo sector”. Gaiser se mostraba convencido además de que esta situación, marcada por un aumento de la oferta ante las menores posibilidades de financiación empresarial que se encuentran en los bancos, obligados a cumplir las más exigentes normativas de capital de Basilea III, y un fuerte interés por parte de los inversores en un entorno de bajo crecimiento económico, será duradera en el tiempo y no cambiará de forma rápida.

El gestor podría estar a punto de unirse a otra gestora con sede en Londres. Tras entrar en Threadneedle desde F&C Asset Management en 2005, ha logrado rentabilidades del 32% en los últimos tres años, lo que le sitúa en el séptimo lugar de los 32 gestores de renta rija que analiza Citywire.

Una de las cosas que podemos sacar en claro de la pasada década de rentabilidad plana es que las compañías que poseen un verdadero crecimiento orgánico, alcanzan fuertes rentabilidades, sin importarles la variación de la volatilidad. Para conseguir rentabilidad en nuestras carteras a través de múltiples ciclos alcistas y bajistas, el único secreto es detectar las empresas que presentan este crecimiento orgánico constante. Esta regla de inversión no va a cambiar, y espero que estas compañías lo hagan mejor que los índices en la próxima década como lo hicieron en la pasada.

2. El mercado de acciones de EEUU se apreciará entre un 6-7 anual.

Históricamente la rentabilidad media del mercado de valores de EEUU ha sido de alrededor del 10% anual. La mitad proviene de dividendos y reinversiones. En la última década el retorno ha sido cero. Para los próximos años espero una rentabilidad entre el 6-7% anual: por debajo de la media del siglo XX, pero no tan malo como el pasado reciente. Creo que la mayoría de esta rentabilidad (2/3) vendrá de la mano de dividendos y reinversiones.

3. Se mantiene intacta el cambio estructural en el mercado de bonos.

Las palabras “burbuja en el mercado de bonos” se ha escuchado de forma asidua este año, pero lo mismo podemos decir de los últimos 30 años. Burbuja implica un eventual crash de mercado, que yo personalmente no veo en el corto plazo. La afluencia masiva de capital a la renta fija es un cambio estructural, una tendencia que en realidad ha sido reforzada en los últimos 10 años por el rendimiento pésimo en el mercado de acciones. Los inversores mantendrán su posición en bonos porque consideran interesante su ratio rentabilidad/riesgo, por encima del de otra clase de activos. La renta fija está exactamente donde quiera estar, y seguirá estando ahí.