Analisis Tecnico Bursatil

El registro de una sicav de renta fija hace casi un cuarto de siglo fue el primer paso de Dux Inversores en el negocio de la inversión, un ámbito en el que han ido creciendo hasta gestionar en la actualidad un patrimonio superior a 200 millones de euros, mermado por los avatares de la crisis económica. El punto de inflexión fue 2005, momento en que crearon la sociedad gestora de IIC para lanzar sus fondos y acceder a un mayor número de clientes, con especial hincapié en los institucionales. Y llamaron la atención en 2009, cuando se convirtieron en pioneros a la hora de fusionar una sicav y un fondo que contaban con la misma filosofía de inversión en renta fija. Una tendencia que, según afirman, debería seguir una industria excesivamente saturada y necesitada de urgentes reestructuraciones.

“Gestionamos los productos de renta fija y variable en los que entramos como si fuera dinero propio, y de forma directa para evitar disgustos”, asegura Guillermo Ruiz de Azúa, uno de los dos gestores que conforman el equipo. De hecho, su perfil tiene un marcado acento conservador. En este marco, la estrategia para 2010 se reduce a realizar entradas en bolsa con carácter meramente táctico, pues consideran que las rentabilidades serán bajas, lo que ha motivado la reducción del porcentaje de renta variable en las carteras. “En algún momento habrá que hacer alguna entrada táctica, dependiendo de cómo se desarrolle el mercado y el movimiento correctivo que estamos viendo ahora, pero poco más”, afirma.

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Las sociedades de inversión de capital variable (Sicav), el vehículo de inversión de los grandes patrimonios, están aprovechando los cambios normativos recientes para dejar de invertir mayoritariamente en fondos y optar por una gestión más flexible donde prime la inversión directa en bonos y acciones. Esta transformación se produce en un momento en que la industria de los fondos se ha visto desprestigiada por escándalos como el del estafador Bernard Madoff. En lo que va de año, cerca de 200 Sicav han aprovechado las juntas de accionistas ordinarias para cambiar su política de inversión y dejar de invertir la mitad de su patrimonio en fondos. Estas sociedades eran las antiguas Sicav de fondos, una figura que desapareció con el reglamento de 2005 que desarrolla la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva y su modificación en 2007.

“Lo hacen para tener mayores opciones a la hora de elegir activos y no estar obligados a comprar el 50% dentro de la Sicav“, explica Pablo Torralba, director para España del banco privado Edmond de Rothschild. Con el cambio de política de inversión, las Sicav podrán seguir invirtiendo en fondos, pero con más libertad. “La cuestión es de tipo reglamentario”, comentan en BNP Paribas. “En una Sicav de fondos tienes que tener al menos invertido un 50% en fondos, lo que en circunstancias de mercado puede no ser lo más adecuado para el gestor. Sin embargo, si tienes una Sicav de valores puedes invertir en fondos, pero a tu conveniencia. La única diferencia es de tipo fiscal: en las instituciones de inversión colectiva de fondos no hay retención en las plusvalías dentro de la sociedad”. La nueva legislación permite evitar la retención cuando se invierte más de un 10% en fondos, con lo que amplía el margen de actuación.

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Breixo Inversiones, la sicav de Rosalía Mera (ex mujer de Amancio Ortega), se ha transformado en una Sociedad de IIC de Inversión Libre. De esta forma, la sociedad tendrá manga ancha para invertir en fondos de inversión libre sin tener que estar sujeta a la restricción del 10% de libre disposición que tienen que cumplir los fondos y sicav convencionales. El nuevo vehículo, gestionado por J. P. Morgan AM, invertirá como mínimo el 60% de sus activos bajo gestión en fondos de inversión libre españoles o extranjeros. Esta inversión podrá realizarse mediante inversiones en derivados financieros cuyo subyacente sea una IIC de Inversión Libre o un índice financiero respecto a estos productos.

Según el folleto, Breixo Inversiones incluirá entre 15 y 30 fondos de inversión libre en cartera, aunque ninguno de ellos podrá superar el 10% del patrimonio. El objetivo de la sociedad es alcanzar una rentabilidad anualizada (no garantizada) de euribor más 5%-7% al año, con una volatilidad anualizada de entre el 5% y el 7%. Para construir una cartera diversificada, el vehículo de inversión de Rosalía Mera tendrá que invertir en al menos tres de las seis estrategias en las que cabría clasificar el universo hedge (valor relativo, arbitraje de fusiones/event driven, oportunidad/macro, distressed, long/short y ventas a corto). Además, la sociedad no podrá invertir más del 15% del patrimonio en un mismo gestor, incluida la propia gestora, ni más del 50% del patrimonio en una única estrategia.

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